ЦУР vs инвестиции или почему мы сегодня на пути от «миллиардов к миллионам»

Антонина Левашенко Антонина Левашенко Руководитель Центра Россия-ОЭСР опубликовано в Инвестиции
ЦУР vs инвестиции или почему мы сегодня на пути от «миллиардов к миллионам»

Сегодня уже размывается давнее историческое различие между развивающимися странами как импортерами капитала и развитыми экономиками как экспортерами капитала. Многонациональные предприятия (МНП/ТНК) стали одним из важнейших участников направления инвестиций в развивающиеся страны.

Транснациональные корпорации и ПИИ, которые они генерируют, особенно актуальны для ЦУР по различным причинам, в том числе (но не ограничиваясь ими):

  • их использование в качестве канала для передачи новых технологий

  • их использование в качестве канала для доступа к новым международным рынкам

  • их способность преодолевать провалы рынка и заполнять пробелы, которые отечественные инвесторы и другие инвесторы или источники финансирования не могут достичь

  • их тенденция перенимать современные технологии производства и повышать производительность

  • их способность платить более высокую заработную плату

  • их способность финансировать и управлять крупными инфраструктурными проектами

  • их тенденция создавать деловые связи в экономике, которые поддерживают внутренние предприятия

ПИИ обычно определяются как приобретение как минимум 10% доли в компании, портфельные инвестиции определяются как приобретение менее 10%.

Слияния и поглощения являются одним из основных инструментов, которые ТНК используют для инвестирования в иностранные компании. Трансграничные слияния и поглощения обычно являются одним из крупнейших компонентов потоков ПИИ. Все более важным источником международных инвестиций в развивающиеся страны является Китай. В 2017 году Китай удвоил свои слияния и поглощения в развивающихся странах до 25 миллиардов долларов США, сделав их главным источником международных слияний и поглощений (впереди только Японии и США). На китайские слияния и поглощения приходилось 20% всех трансграничных слияний и поглощений, полученных развивающимися странами.

Проектное финансирование обычно включает в себя сочетание кредитов как от ТНК, так и коммерческие кредиторы, а также партнеров из государственного сектора, такие как двусторонние и многосторонние доноры, региональные банки развития и экспортно-кредитные агентства. Хотя проектное финансирование меньше по объему, чем другие частные потоки, это важно для ЦУР в перспективе, поскольку оно часто напрямую поддерживает конкретные ЦУР, такие как водоснабжение и санитария (ЦУР 6), развитие возобновляемых источников энергии (ЦУР 7) и инфраструктуры (ЦУР 9).

После демонстрации устойчивости объемы проектного финансирования снижаются в 2017 году. В 2018 году объемы снизились на 30% в годовом исчислении. Количество новых сделок сократилось на 50% с 725 сделок в первом полугодии 2017 года до 377 сделок в первом полугодии 2018.

Одним из факторов общего падения проектного финансирования стало резкое сокращение сделок государственно-частного партнерства (ГЧП) в области инфраструктуры (56 в первом полугодии 2018 года против 80 в первом полугодии 2017 года).

Это особенно тревожная тенденция с точки зрения ЦУР, поскольку ГЧП являются одним из основных средств привлечения государственного финансирования для увеличения частного финансирования. Индия была одним из наиболее пострадавшим рынком, с 65% сокращением инфраструктурных ГЧП.

Тенденция заключается в пересмотре географии глобального финансирования проектов в области инфраструктуры: Азиатско-Тихоокеанский регион становится лидером в области проектного финансирования и Европа, Ближний Восток, и Африка (EMEA) уходят с первых мест в 2015 году на последние в 2018 году.

Способность «интернализовать» рынки является определяющей чертой многонационального предприятия. Следующие примеры иллюстрируют, как ТНК используют интернализацию на практике:

  • Если в стране слабый финансовый сектор, ТНК может действовать как собственный банк, используя свои значительные внутренние финансовые ресурсы, то есть она интернализует финансовые услуги

  • Если на рынке не хватает надежных вышестоящих поставщиков промежуточных ресурсов, ТНК может участвовать в вертикальных прямых иностранных инвестициях и стать их собственным поставщиком, т.е. она обеспечивает внутреннее снабжение цепочек поставок

  • Если на рынке отсутствует достаточно сильная защита интеллектуальной собственности, ТНК может выбрать ПИИ вместо лицензирования для защиты своей интеллектуальной собственности, то есть ТНК интернализует часть нормативно-правовой базы

  • Если рынок недоступен из-за торговых ограничений, ТНК может установить присутствие через прямые иностранные инвестиции, т.е. она обеспечивает доступ к рынкам

Все эти примеры также могут работать в обратном порядке. Теория интернализации основана на работах Уильямсона (1981) и Коуза (1937, 1960) о том, как трансакционные издержки играют решающую роль в определении границ фирмы.

Частные инвестиции и ЦУР. Одной из областей, где частные потоки вполне естественно согласуются с ЦУР, является область инфраструктуры, в частности в отношении ЦУР 6 (чистая вода и санитария), ЦУР 7 (доступная и чистая энергия), ЦУР 9 (промышленность, инновации и инфраструктура) и ЦУР 10 (сокращение неравенства, которое косвенно охватывает транспортную инфраструктуру как часть цели снижения стоимости экспорта). В этих областях частные актеры уже играют ведущую роль в создании и эксплуатации необходимой инфраструктуры для эффективной доставки результатов и услуги, связанных с конкретными ЦУР.

Несмотря в целом на негативные тенденции, о которых сообщалось ранее, частные потоки в инфраструктуру росли. В последние годы инвестиции в возобновляемые источники энергии постоянно опережают инвестиции в нефть и газ. Еще одной тревожной тенденцией стало снижение инвестиций в слияния и поглощения в сфере телекоммуникаций (инфраструктура и услуги). Цифровая инфраструктура, такая как трансграничные телекоммуникационные соединения и емкость цифрового хранилища, станет все более важным фактором для прямых иностранных инвестиций ТНК для локализации, а также для поощрения и стимулирования инвестиций правительства (Gestrin и Staudt, 2018).

Последние тенденции в частных потоках инвестиций в развивающиеся страны позволяют предположить, что наш текущий курс ведет нас от «миллиардов к миллионам», а не от «миллиардов к триллионам». Эта ситуация представляет собой актуальную политическую проблему.

Ответ может включать в себя некоторые из следующих действий:

  1. Глобальные правила торговли и инвестиций должны быть улучшены и улучшены для поддержки ровных игровых площадок и открытой, основанной на правилах глобальной экономики. Одной из угроз для развивающихся стран будет повсеместная вспышка протекционистской торговли и инвестиционных войн, которые могут ускорить отступление частного сектора из развивающихся стран.

  2. Так как частные источники финансирования, которые соответствуют и могут поддержать достижение ЦУР, сокращаются, общественные источники станут относительно более важными и должны будут играть антициклическую роль. Они не могут заполнить пробел, оставленный частным сектором, но они могут смягчить удар. Это будет трудно в самих развивающихся странах.

  3. Значительные возможности остаются для реформ внутренней политики для улучшения бизнес-климата и внедрения стратегии поощрения и содействия инвестициям. Частные инвестиции снижаются, но продолжают играть решающую роль. Правительства должны интегрировать политические инициативы для улучшения делового климата в их усилия по достижению ЦУР. Кроме того, правительства также играют важную роль, чтобы помочь лучше согласовать интересы бизнеса и ЦУР. Такое содействие также может быть достигнуто посредством содействия ответственному ведению бизнеса.

  4. Правительствам необходимо рассмотреть новые формы сотрудничества в области регулирования, где существует фрагментация, угрожая потенциально важным новым источникам частных инвестиционных потоков. Особенно в отношении цифровой экономики, которая все больше будет требовать цифровой инфраструктуры. Чтобы избежать растущего цифрового разрыва между странами, правительствам необходимо обеспечить достаточные инвестиции в цифровую инфраструктуру, особенно в инфраструктуру для телекоммуникаций. В этом отношении важную роль может сыграть "оживление" ГЧП.