Коричневый кнут - зелёный пряник

Кирилл Черновол Кирилл Черновол Эксперт Центра Россия-ОЭСР опубликовано Ответственное ведение бизнеса
Коричневый кнут - зелёный пряник

Можно сколько угодно писать о том, что международные экологические организации работают только для того, чтобы подорвать развитие России, и ни для чего больше, но факт в том, что темпы изменения климата в последнее время нарастают.

Положительным шагом было принятие странами на себя обязательств по борьбе с изменением климата, но теперь существует проблема того, как обеспечить выполнение намеченных задач, в частности, по достижению к 2050 г. странами углеродной нейтральности. В числе ключевых вопросов: где найти деньги на достижение этих целей и как добиться того, чтобы вложенные средства имели реальный положительный климатический эффект. Например, в конце 2019 года развитым странам не хватило 20,4 млрд долларов для достижения цели по мобилизации 100 млрд долларов в год для поддержки перехода развивающихся стран к зеленой экономике. Отсутствует прогресс в формировании глобального углеродного ценообразования.

Далеко не всё гладко в сфере раскрытия финансовой информации, связанной с борьбой с изменением климата: Целевая группа по раскрытию финансовой информации, связанной с климатом ОЭСР (TCFD), расширила возможности по раскрытию такой информации, приняв соответствующие стандарты, но пробелы в данных и несопоставимые показатели продолжают препятствовать принятию инвестиционных решений с учетом климатических целей. Проблему усугубляют отсутствие прозрачности и сопоставимости методологий экологических, управленческих и социальных (ESG) рейтингов, а также непоследовательное измерение факторов перехода к изменению климата. Проще говоря, если "зелёность" инвестиций более-менее может измеряться, хотя и тут не всё гладко, то с оценкой инвестиций в так называемые переходные проекты или компании (ещё не "зеленые", но направленные на то, чтобы, например, компания стала "зелёной" в будущем), дела обстоят совсем плохо.

Чтобы обозначить ключевые элементы, формирующие ценообразование в сфере климатического перехода, ОЭСР подготовила отчет "Финансовые рынки и климатический переход: возможности, проблемы и особенности политики". В отчет вошли концепция руководства и кейсы для понимания того, как климатический переход может влиять на рыночное ценообразование. Также, в отчет включен обзор рыночных продуктов и практик, созданных для того, чтобы более эффективно управлять рисками и возможностями, связанными с климатическим переходом.

ОЭСР выделяет 2 группы факторов, влияющих на рыночное ценообразование, связанное с переходом к низкоуглеродной экономике:

  • Факторы, за счет которых оказывается давление с целью снизить рыночную оценку активов: понижение цены или раннее выбытие активов, повышение операционных издержек, репутационные риски, в том числе за счет стигматизации секторов, а также высокая неопределенность на рынке.
  • Факторы, повышающие рыночную оценку активов: прибыль за счет изменения оценки (например, от притока инвестиций и роста научных разработок в секторе), повышение доходов, в том числе за счет инноваций, повышение производительности и снижение издержек компаний, повышение стоимости фиксированных активов за счет большей стабильности (в том числе, например, из-за отсутствия зависимости активов от волатильных цен на нефть), доступ на новые рынки, а также улучшенный доступ к капиталам и сниженные ставки по займам.

То есть концептуально факторы простые и понятные: понижение прибыльности "коричневых" активов и повышение "зелёных". Безусловно, перечисленные факторы очень общие и зависят от множества явлений, которые могут улучшить рыночные ожидания или снизить стоимость капитала. В контексте снижения использования ископаемого топлива на стоимость активов, например, может повлиять определение безвозвратных запасов, то есть запасов ископаемого топлива, которые нельзя добывать, или возникновение неэффективного / недостаточно используемого капитала, например, неиспользуемых нефтяных платформ.

Неустойчивые активы могут возникать, если углеродоемкие активы больше не могут приносить экономическую прибыль из-за изменений, связанных с переходом на низкоуглеродный режим (например, меры политики, технологии), либо просто потому, что стоимость активов меньше ожидаемой; либо из-за изменений, связанных с энергетическим переходом; или если будет затратно или невозможно переключить основные запасы капитала в углеродоемких отраслях на производительное использование в другом месте. В основном это может повлиять на четыре типа активов: ресурсы, такие как недобытые нефть и газ, активы разведки и разработки (например, буровые установки / сейсмические суда), производственные и перерабатывающие предприятия (например, технологические терминалы), а также транспортную инфраструктуру (например, трубопроводы, танкеры).

Темпы перехода и степень, в которой существующие запасы ископаемого топлива должны будут оставаться неиспользованными, будут влиять на масштабы и стоимость неэффективных активов. Чтобы ограничить повышение глобальной температуры до 2 градусов, как это предусмотрено Парижским соглашением, ожидается, что часть существующих запасов ископаемого топлива должна остаться в недрах. Текущие зарегистрированные мировые запасы ископаемого топлива составляют около 1 трлн тонн угля, 1 700 миллиардов баррелей нефти и 200 триллионов кубометров газа. Анализ Международного энергетического агентства (IEA) показывает, что выбросы CO2, которые могут возникнуть в результате сжигания этих запасов, составляют около 2 800 Гт CO2, что более чем в три раза превышает углеродный баланс, разрешенный в сценарии с сохранением повышения глобальной температуры не более чем на 2 градуса (что равно 880 Гт).

IEA отмечает, что в глобальном масштабе почти 40% запасов газа, 50% запасов нефти и более 80% запасов угля должны остаться нетронутыми для достижения цели по ограничению повышения глобальной температуры не более чем на 2 градуса. Эти выводы подтверждаются рядом аналогичных исследований, в которых также высказывается предположение, что различные сценарии потепления могут повлиять на масштаб эффекта замораживания активов. Эти исследования показывают, что если правительства навязывают политику по ограничению рыночного предложения ресурсов ископаемого топлива, то запасы, которые, по оценкам, должны быть извлечены компаниями с выгодой для себя при текущих ценах, возможно, останутся нетронутыми.

Повышение рыночной оценки активов может быть результатом инвестиций и НИОКР компаний в сфере адаптации к изменению климата или технологий в сфере чистой энергетики, а также продуктов, в которых используются возобновляемые источники энергии. Ценностное предложение низкоуглеродных решений постоянно улучшается благодаря быстрому развитию технологий и снижению затрат на такие решения, как распределенная генерация (например, солнечная фотоэлектрическая энергия (PV) и аккумуляторы). Например, стоимость солнечной энергии на МВтч за период с 2010 по 2019 год снизилась более чем в три раза. При условии достаточной уверенности в доходах и стабильности политики прогноз таков, что энергетические компании могут поставлять электроэнергию по более низкой цене с использованием основных возобновляемых источников энергии по сравнению с углем. Некоторые оценки также предполагают, что возобновляемые источники энергии могут быть настроены на сокращение числа вводимых в эксплуатацию угольных электростанций во всем мире к 2030 году. Эти тенденции предполагают, что есть оправдание для роста рыночной стоимости, чтобы вознаградить компании, которые демонстрируют многообещающий стратегический переход на низкоуглеродные активы, процессы и продукты, которые способствуют развитию низкоуглеродной экономики и получают от нее выгоду.

Увеличение производственных мощностей и сокращение операционных расходов переходных компаний благодаря потенциально более дешевым и более эффективным процессам производства и распределения способствует повышению энергоэффективности, которая может как сократить выбросы, так и сэкономить деньги для предприятий или потребителей за счет сокращения энергопотребления, производственных затрат и даже повысить эффективность процессов производства и распределения в среднесрочной перспективе (с учетом предварительных капитальных затрат и эксплуатационных расходов). Исследования показывают, что низкоуглеродная энергетическая инфраструктура со временем может стать дешевле в эксплуатации из-за избежания эксплуатационных расходов, связанных с добычей и транспортировкой угля и газа (при этом некоторые исследования показывают, что общая экономия может составить 4,6 трлн долларов).

Снижение риска и чистая амортизационная экономия высвобождает резервы и позволяет инвестировать в дальнейший рост, поскольку более длительный срок службы активов может высвободить денежные средства для инвестиций, которые в противном случае потребовались бы для замены активов. Капитальные вложения в энергоэффективные процессы могут со временем повысить производительность благодаря капиталоемким и наукоемким источникам энергии с низким содержанием углерода. Вполне вероятно, что мировая электроэнергетическая отрасль (включая добычу, генерацию, передачу и распределение топлива) может увидеть более высокие капиталовложения в рамках перехода к низкоуглеродным технологиям в краткосрочной и среднесрочной перспективе, поскольку низкоуглеродная энергия, как правило, является более капиталоемкой. Низкоуглеродные инвестиции, как правило, имеют более длительный срок службы, что компенсирует более высокий уровень инвестиций; исследования показывают, что в среднесрочной и долгосрочной перспективе такое перераспределение ресурсов на высокопроизводительные виды экономической деятельности может привести к более высокому уровню совокупной факторной производительности.

Кроме того, с учетом капитальных и эксплуатационных затрат чистые финансовые выгоды от сокращения выбросов углерода могут быть более значительными. Стоимость борьбы с выбросами - это финансовые затраты на уменьшение негативных экологических последствий, таких как загрязнение или ухудшение состояния окружающей среды. Хотя затраты все еще возникают косвенно, многие варианты борьбы с выбросами могут иметь чистую положительную финансовую выгоду. Например, ограничение обезлесения и экстремальных погодных явлений может увеличить объем сельскохозяйственного производства и снизить затраты на сырье и ресурсы (в частности, в сельском хозяйстве, лесном хозяйстве, рыболовстве, аквакультуре и экотуризме). Модернизация или разработка новой низкоуглеродной и устойчивой к изменению климата инфраструктуры также может снизить эксплуатационные расходы для предприятий и домашних хозяйств. В частности, варианты борьбы с выбросами, которые повышают энергоэффективность с множеством преимуществ, будут все в большей степени получать общие выгоды, особенно в тех случаях, когда использование угля значительно сокращается. Переход к низкоуглеродным технологиям может привести к увеличению стоимости основных фондов за счет большей устойчивости, меньшей подверженности росту цен на ископаемое топливо и государственной политики, стимулирующей использование чистой энергии.

В отчете приводится разбор применения концепции на примере нефтегазовой, автомобильной промышленности и возобновляемой энергетики. Отмечается, что, хотя возросший спрос на продукты, методы и инструменты, поддерживающие переход к низкоуглеродным технологиям, обнадеживает, необходимы дальнейшие меры по повышению проверяемости исходной информации, касающейся аспектов перехода эмитентов к изменению климата. Такие инструменты, как рейтинг ESG и инвестирование, несмотря на наличие возможности для улучшения, могут помочь предоставить инвесторам ценные данные об экологических показателях. Контрольные показатели и фонды перехода к изменению климата, в дополнение к стратегиям отбора и руководству (включая активность акционеров) демонстрируют больший потенциал для помощи поддержки перехода напрямую, и в некоторых случаях могут продемонстрировать потенциал для получения прибыли с поправкой на риск. Кроме того, хотя «зеленые» облигации выглядят многообещающе, улучшение маркировки и мониторинга использования выручки могло бы еще больше повысить их эффективность.

Анализ климатических сценариев и стресс-тестирование также показывают преимущества с точки зрения выявления потенциальных факторов риска и неэффективных активов, а также могут быть использованы в будущем, чтобы помочь участникам финансового рынка определить возможности, а не только с точки зрения компаний и активов, которые демонстрируют большую устойчивость к внешним воздействиям. Забегая вперед, важно будет предпринять шаги для большего согласования некоторых продуктов, в частности рейтингов ESG и подходов к инвестированию, таксономий, определений, принципов и рамок раскрытия информации, с перспективной информацией об управлении рисками при переходе к изменению климата и стратегиях реализации планов перехода с низким уровнем выбросов углерода.

Для получения ежедневных новостей из мира ответственного ведения бизнеса подписывайтесь на нашу страничку Центра ответственного ведения бизнеса в Facebook.