Куда инвестируют пенсионные фонды стран ОЭСР?

Михаил Кузьменков
Участник Клуба Россия-ОЭСР
опубликовано

Согласно отчету ОЭСР «Пенсионные фонды в цифрах» 2016 г., предварительные статистические данные свидетельствуют о росте инвестиций пенсионных фондов в 2016 году. Инвестиции пенсионных фондов увеличились в 32 из 35 стран ОЭСР. Лидерами по сумме инвестирования в 2016 г. являются Пенсионные фонды США – 15 млн. долларов США, Великобритании – 2,2 млн. долларов США, Австралии – 1,4 млн. долларов США. Средняя доходность от инвестиций пенсионных фондов по ОЭСР в 2016 г. составила 2% от суммы инвестирования. Сама структура инвестиций пенсионных фондов стран-членов ОЭСР является неоднородной по своему составу. Законодательство разных стран устанавливает либо ограничения на определённый вид инвестиций такими фондами, либо, наоборот, обязательство осуществления определённого вида инвестиций в определённом объёме.

Анализ инвестиций пенсионных фондов стран-членов ОЭСР показал, что основными направлениями инвестиций являются:

  • Акции;
  • Недвижимость;
  • Векселя и облигации, выпущенные органами государственного управления;
  • Облигации, выпущенные частным сектором;
  • Частные инвестиционные фонды;
  • Займы;
  • Банковские вклады.

Основной поток инвестиций приходится на векселя и облигации. ОЭСР отмечает, что 75% инвестиций пенсионных фондов стран-членов ОЭСР составляют инвестиции в векселя и облигации. Однако лидер среди стран-членов ОЭСР по доходности от инвестиций пенсионных фондов - Польша, по итогам 2016 г.— более 50% своих инвестиций держались в акциях. По итогам этого же года, Польша показала самую высокую доходность от инвестиций Пенсионного фонда – 8,3% от суммы инвестирования. Такое распределение инвестиций можно объяснить поправками в законодательство Польши от 2014 г., которые запретили Пенсионному фонду инвестировать в государственные облигации и обязали инвестировать 75% своего актива в акции с постепенным уменьшением этого объёма инвестирования до 15% в 2017 г. Стоит отметить, что установление обязательного минимального порога инвестирования – распространённая международная практика. Нормы, устанавливающие обязательный минимальный объём инвестирования, можно найти, например, в законодательстве Израиля, где Пенсионный фонд должен инвестировать не менее 30% своих активов в целевые облигации.

Согласно Обзору инвестиционного регулирования Пенсионных фондов ОЭСР 2018 г., большинство стран имеют количественные ограничения на инвестиции пенсионных фондов по состоянию на конец 2017 года. Только семь стран ОЭСР не устанавливают какого-либо верхнего предела для инвестиций пенсионных фондов: Австралия, Бельгия, Канада, Нидерланды, Новая Зеландия, Великобритания, Соединенные Штаты. Но существуют некоторые косвенные ограничения, например, в США не допускается предоставление займов лицам при наличии конфликта интересов.

Также стоит отметить, что практикуется территориальное ограничение инвестирования для пенсионных фондов. Например, в отношении инвестиций в активы, которые не обращаются на регулируемых рынках в Испании, могут быть установлены ограничения в отношении географического положения. Испания не устанавливает никаких ограничений на инвестиции пенсионных фондов в активы, торгуемые на регулируемых рынках по всему миру. Однако, если испанские пенсионные фонды готовы инвестировать в активы, которые не торгуются на регулируемых рынках, они могут инвестировать только в ценные бумаги, выпущенные компаниями, базирующимися в ОЭСР.